許文昌

專業投資者、節目主持、行業發言人、作家,為《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。

作者為財經評論員兼節目主持

 

近期大新系跟隨一眾香港銀行股逼近高位,作為已經運作逾一年的股東活動倡議人,筆者早前出席股東周年大會並即席提問和建議之後,結合近來鮮被留意的大新銀行(2356)的董事變動,認為大新系估值已備大幅改善的條件,今年來略跑輸恒生指數的情況將不再,大新金融(440)母子無愧是我今年首選股。

 

大新金融5月下旬發出延長出售大新人壽最後截止日期的公告,因原定1年限期6月2日屆滿,源自泰禾匯款出境最終需時9個月以致延誤審批,加上獨立保險業監管局將6月接替香港保監處的職能,但今次延期料也在市場預期之內,且延盡原定最多15個月的限期而非簽新協議續期,應算是望見家鄉了。

 

5月26日大新系舉行股東周年大會,筆者出席大新金融會議,發現一向參與的大新系執行主席王守業今趟罕有缺席,由於出售人壽交易未完成,筆者也未有再宣讀公開信,只表明立場提問交易和要求管理層承諾作出一次性分派,王守業公子、當時的大新銀行執行董事王祖興回應雙方均對完成交收有信心。

 

查早前報載大新人壽的新買家泰禾已將資金匯出中國,據筆者所得的消息確認泰禾資金確已到賬,目前只待監管方面批准大新金融出售交易,即可完成交收並料短期可宣派特別股息。接下來焦點應該是大新系如何重組和處置非核心資產,包括大新銀行轄下風險日高的內銀重慶銀行(1963)。

 

筆者過去已多番表明重慶銀行是部份拖累大新系估值所在,鑑於會德豐(20)、九倉(4)近期宣布兩輪實物派清有線寬頻(1097),為筆者過去提議分派重慶銀行提供無需重組大新系內股權結構的先例,特意以此提醒,執董王伯凌也算詳盡回答,強調視重行為長線投資,暫未計劃實物分派。

 

大新系管理層一向相對審慎,畢竟筆者代表逾230名投資者重申期望大新金融稍後一次性派發20元特別股息和減少內地風險的立場應予正視,對他們的回應算是滿意。會後驚訝在未有組織之下,大新金融竟有兩成一投票股東不支持集團配股的一般性議案,但最意想不到是會後竟然這麼快出現董事人選變動。

 

母企大新金融在股東會後宣布,將原執董、旗下大新銀行財資處及企業融資部主管麥曉德調回上市的大新銀行集團擔任執董兼副行政總裁,現任執董王伯凌兼任副行政總裁及集團財務及營運總監,6月1日起執董變相減少一人,十席只佔其三,算是為出售人壽業務後精簡鋪路,東京三菱UFJ非執行董事仍佔兩席。

 

更關鍵的在於上市子企大新銀行集團,原副主席兼執董黃漢興一併任董事總經理兼行政總裁,一直負責財務的執董王伯凌兼任財務及營運總監,執董仍為四人,被視為接班人的原執董兼董事總經理兼行政總裁王祖興,竟然辭去上市集團職位以出任附屬大新銀行的董事總經理兼行政總裁,取代王伯凌舊職,令人意外。

 

市場反應不大,原因是上市的大新銀行集團和附屬大新銀行名字幾近一樣,不易分辨,但47歲的王祖興早在後者身任執董兼副主席,除非犯錯,否則這種變相降職之舉只是離開上市董事會的借口。經過今輪系內調職,一旦76歲的主席王守業宣布榮休,大新母子董事會已再無王氏家族成員,變相去除家族色彩。

 

富商王時新1957年入股同鄉楊元龍早十年創辦的大新銀行並成為大股東之後,獨立發展,其三子、現任主席王守業和祖興父子執掌壯大至今日規模,幾乎不靠外援,大是不易,值得讚許。然而對比紛紛背靠龐大金融集團的香港同業,大新已難以攀比。現時大新母子三名執董系內職位完全一致,看守姿態強烈。

 

2012年11月,當時尚未出售予廣州越秀集團的創興銀行(1111)董事會宣布變動,創辦人廖寶珊家族第二代廖烈智辭任行政總裁,第三代嫡孫廖駿倫同時退出管理,刺激創興銀行股價兩個交易日急升兩成半,2013年10月銀行終於易手,創興銀行其後透過新的中資母企進一步擴展,收入短短三年翻倍。

 

總而言之,大新系複製同業之路合情合理,市場忽視的董事會變動足以觸發大型估值上調。大新銀行近期股價高逾16元見52周新高,但現時僅相當於1倍有形賬面值,股東回報近一成,既屬可見將來重組甚被併購的具規模港銀,仍被低估,而大新金融又屆出售人壽隨時完成兼派特別股息之際,應予強烈買入。

 

*作者為Godahsing股東倡議活動發起人,並持有大新系財務權益。

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