許文昌

專業投資者、節目主持、行業發言人、作家,為《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。

精選提要
許文昌: 專業投資者、節目主持、行業發言人、評論員,Godahsing.com 股東倡議活動發起人,《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。
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剛過去的8月底,大新系股東和Godahsing活動聯署人最關心的,就是系內兩間企業的業績和大新金融(440)的股東特別大會,兩者結果都是驚喜欠奉,也算是符合預期,不過最重要是大新系管理層在股東大會上表明,一旦完成出售大新人壽交易將同時宣布特別股息,一般估計年底達致,值得期待。


大新系8月24日公布業績,德銀表示,基於更佳息差和聯營盈利,大新銀行(2356)業績勝該行預期3%,惟大新金融則因為較高儲備而遜預期7%,該行引述管理層稱目前仍太早決定出售人壽所得作股息的比例,但因存在企業行動可能,維持兩股「買入」評級,不過自公告後大新金融跑輸銀行,加上特別息期望,故傾向前者。


匯豐稱,大新金融受其銀行面對的挑戰所拖累,但投資者將注視其出售人壽後的資金運用,不過該行對其回饋股東看法審慎因部份將用作再投資,不過現價僅為2016年預期市賬率0.8倍,雖然股價今年已升34%但風險回報仍吸引,維持「買入」評級,目標價升4.3%至62.6元。


麥格理相信,大新金融出售人壽的交易將在今年完成,目前福建泰禾正尋求百慕達、香港和澳門的監管批准,市場焦點仍然是其潛在特別股息。不過該行對派息展望較為保守,因集團的核心一級資本比率中期改善卻仍然減少中期股息,該行維持其「跑贏大市」評級,目標價由76.7元降至71.16元。


東盛證券上周報告則表示,去年大新銀行業績符合預期,料今年度淨息差將收窄,不良貸款及撥備均會上升,純利輕微倒退。但研究部主管李聲揚稱,由於大新銀行是少數未被併購的本地銀行股之一,加上大新系近日的企業行動擴大其重組的想像空間,予「買入」評級,目標價相當於1倍市賬率即16.5元。


我個人則認為,最主要的銀行部份倒退14%,可以接受,不過貸款減值增加78.3%或1.4億元,顯示內地信貸趨勢確實欠佳,重慶銀行貢獻也按年下跌9.3%,顯示被攤薄和人民幣貶值拖累,加上重慶銀行貸款減值勁升1倍又未企穩,而且現正排隊A股上市,料再帶來負面影響。


確實連內銀大好友淡馬錫都開始減持內銀股的當前,早其4年投資興業銀行的恒生(11)去年已經及身而退,再抱著貢獻下降的重慶銀行不如減持現充實資本和改善估值。不過業績後大新系有沽壓,大新銀行尤甚,相信與業績關係有限,反而與管理層聲稱無重組和賣盤計劃有關。


其實大新系賣盤言論一向反覆,最重要是大新金融目前正期望年底前完成出售人壽的交易,現時沒有計劃也是合理之言。至於中期減派息因應盈利下跌,其絕對息率實際仍有升幅。股東特別大會當日有數十名Godahsing支持者抽空現身,相信部份也是我博客的讀者,非常感謝大家的付出和關注。


我在Godahsing網站已完整上載我當日的發言稿,我主要強調大新金融的折讓在交易宣布以來略有加大,強調環球銀行均在縮減業務規模,香港上市同業如中銀香港(2318)已賣出南洋商業銀行並正商討出售集友銀行,東亞銀行放售秘書部門卓佳之餘,也正將市值約八千萬元的物業放盤。我特別指出匯控(5)回購和中銀擬派特別股息,市場均給予正面回應。


我也強調金融業現市況下,大規模作新投資並不明智,期望大新金融如果完成交易之後盡可能甚至完全派發出售所得的80億元為特別股息,研究重組乃至放售其他如重慶銀行等等非核心資產,相信對股東價值和系內估值均有好處。管理層則提及一旦完成交易將會公告派發特別股息數目,算是好消息。

 

作者為財經評論員兼節目主持

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