許文昌

專業投資者、節目主持、行業發言人、作家,為《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。

精選提要
許文昌: 專業投資者、節目主持、行業發言人、評論員,Godahsing.com 股東倡議活動發起人,《港股通鑑:50精選股與組合》策劃和作者。
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這兩日證券界最熱門話題,就是百富環球(327)在中期分析員會議之上,下逐客令要求麥格理分析員離場。據《明報》報道,會議係由年僅39歲、有「中環吳彥祖」之稱的首席財務官兼聯席公司秘書李書沸主持,據證券界流出的偷拍片可見,李書沸當眾走到麥格理分析員Timothy Lam 旁邊,「霸氣」大叫「out!」。


據李書沸向《明報》表示,原因是分析員Timothy Lam沒有做好研究,撰寫的報告內容與事實不符,而百富環球並無邀請其出席會議,故此當時逐客,強調並非不歡迎唱淡的分析員,認為事件純屬個別人事問題。


不過對比該報比對的一眾中、外資券商都對百富環球的投資評級,包括瑞銀、中信里昂、交銀國際、國信證券都予百富環球「買入」;摩通予「增持」;野村予「中性」;京華山予「持有」;麥理格則以「跑輸大市」確為少數,且Timothy Lam 聲言擔心其產品價格受壓、需求轉弱影響海外業務增長,從而削弱經營毛利率。


查實百富環球近年得到極多券商和機構投資者所關注,以其約莫10億美元的市值計,業績後我已看到近十間券商的賣方報告,而原為匯信理財(Realink Financials)交易代表的李書沸在2012年3月上任以來,百富環球股價合共已升3.6倍,由此可見李氏上任以來投資者關係應該算是搞得有聲有色。


據我從其他投資平台取得的迴響,似乎不少持有百富環球的分析員均對麥格理報告評價不高,指其對公司業務理解有出入。然而Timothy Lam在最新題為「Asked to leave the meeting(被要求離開會議)」的報告之中,只在文首交代自己在分析員會議開始,被首席財務官請走,強調認為所有分析員無論觀點如何,應該都可以出席分析員會議,重申自己的觀點之餘,關注其應收賬急增,亦因應最新業績上調盈利預測,並上調目標價1毛至6.4元,雖然被不禮貌對待,還是顯出專業。

 

以我親身接觸,由於各大券商減省資源以及分析員要覆蓋的股票為數不少,寫得「求其」或水準欠佳的賣方報告何其多,比如早年瑞銀香港在大牛市時隨便給予神華(1088)101元目標價的經典報告,更不用提科網股時候由華爾街到香港的滿街泡沫估值分析,而分析員會議門檻一向不高,幾乎只要一張財經機構的名片已可入場,針對性請一間外資大行分析員離場確實鮮無前例。


據有在場分析員表示,李書沸逐客之後又再罵十多分鐘,一度更是粗言相向,作為面向投資者的主要角色,今次首席財務官除了失禮隨時浪費在場逾百位投資者共計50小時之餘,也令人對其公司形象大打折扣。野村就發表題為「CFO conduct disrupts shareholder value(首席財務官打亂投資者價值」」,指出不評論其爭論,但認為此舉影響價值,加上中國風險,降其評級至「減持」,目標價由6.6元降至6.3元。


這類逐客在本港分析員會議或記者會非常罕見,當然近年傳媒簡介會多了小型簡介,當中與建制期望更好地控制新聞流向(newsflow)以免傳媒提問批判性問題有關,不過如果一間企業只表面歡迎唱好的投資者,那麼變相持有異見的分析員就難以跟公司直接溝通,近年流行的沽空機構就經常在未接觸過的情況之下發表唱淡報告,令更多人對機構持負面印象,確實有違投資者關係之道。


其實如果百富環球早已不滿麥格理分析員,在自己會議逾百聽眾面前有力回應對方的批評,確實天時地利人和俱備,何況根據行規,百富也可在財務即其他企業融資或行動的生意之上杯葛有關券商。2011年瑞銀分析員梁裕昌(Spencer Leung)發表長篇報告批評藍籌股利豐(494),後者也可以馬上在聯交所發表公告和舉辦策略日向投資者妥善解話,結果一度贏得部份券商力挺。


當年我走訪不同上市公司,見過各式各類管理層,部份「不熟書」得連自己的業務都不知所云,個別管理層面對質疑只會反唇相稽,當然也要面對我反擊。然而某年出席現勝龍國際(1182)的前身中青基業的記者會時,一度跟外籍管理層就展望來回質詢,結果他主動下台跟我表示抱歉,至少贏得風度令我印象深刻;某次我當眾質疑恒大(3333)高位大額回購,主席許家印還不是笑笑回應,其企業的投資者關係也不是大方落落聯誼?演好自己的角色,可能是上市管理層要好好學習的事。恒大至今依然叱吒風雲,或者不無道理。


一間上市企業要回應負面言論,本身有足夠途徑,何況業績好自然可以令批評者自討沒趣,惱羞成怒是不智的。2010年上市、從事高逾四成毛利率的支付終端解決方案業務商百富,其2012年以來業績強勁增長似乎大有空間回應批評,即使我對其零負債的強勁資產負債表而低派息興趣缺缺。

 

 

作者為財經評論員兼節目主持

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